کمیسیون معاملات آتی کالا آمریکا (CFTC) اخیراً راهنمایی‌های خود را درباره سرمایه‌گذاری توکنایز شده‌ی سرمایه مشتریان و سوابق بلاکچینی به‌روزرسانی کرده است. این گام، توجه‌ها را یک‌بار دیگر به سمت قوانینی جلب می‌کند که از پیش به برخی واسطه‌های بازار مشتقات اجازه می‌دادند ارزهای دیجیتال را به‌عنوان مارجین (حاشیه) بپذیرند.
اما ماجرا آن‌جا جذاب‌تر می‌شود که قیمت ارزهای دیجیتال نوساناتی به مراتب خشن‌تر از دارایی‌های سنتی دارند. وقتی قیمت توکنی که به‌عنوان وثیقه بلوکه شده افت می‌کند، زنجیره‌ای از اتفاقات راه می‌افتد: از کال مارجین و فروش‌های اجباری گرفته تا لیکویید شدن‌های زنجیره‌ای که می‌تواند به سرعت به سایر بخش بازار سرایت کند.
نظر کارشناسی: به‌نظرم استفاده از کریپتو به‌عنوان وثیقه با وجود جذابیتی که برای نقدشوندگی دارد، ریسک سیستمیک بالایی به همراه دارد. در سناریوهای نزولی شدید، افت قیمت توکن و لیکویید شدن‌های هم‌زمان می‌تواند یک چرخه معیوب ایجاد کند که نه‌تنها پوزیشن‌ها بلکه اعتماد نهادهای نظارتی را نیز هدف می‌گیرد. انتظار داریم در ماه‌های آینده شاهد تدوین استانداردهای سخت‌گیرانه‌تری برای ضریب کسری وثیقه (haircut) و مدیریت ریسک در این حوزه باشیم.